日本在将近两年内首次在外汇市场进行干预，表明当局对防止日元急剧贬值的态度非常严肃。虽然这一举动在短期内可能奏效，但大幅逆转趋势的可能性不大，因为东京几乎无法控制当前削弱日元的因素。
周四，美元/日元从超过160.00的日内高点崩溃至接近155.50的阶段低点，创下3%的峰值到谷底的波动，这是三年来所未见的。一位日本政府官员向《日经》确认，财务省（MoF）和日本银行（BoJ）已在外汇市场直接购买日元（JPY）并出售美元（USD）。这次“日元干预”是自2024年7月以来的首次，正值东京应对由于美伊冲突引发的能源冲击之际。随着日本国债（JGB）达到1997年以来的高点，日本银行面临着加速的进口通胀和减弱的国家增长前景的双重压力。
东京做了什么，以及它明确没有说什么
财务大臣片山咲织周四在会议开始时表示，采取“果断行动”的时机已经临近，这是她在这一举动前发出的最强烈信号。最高货币外交官阎天正随后发出了他所称的“对市场的最后撤离警告”。
财务省未正式确认此次行动，这是东京的常规做法，但从160.73到155区域的急剧崩溃，以及《日经》的消息来源，几乎没有怀疑的余地。关于实际花费日元的确认将在未来两个工作日内通过日本银行的每日货币市场操作数据公布，财务省的官方披露预计在5月底发布。片山还告诉记者在下周的黄金周假期要保持手机随身，暗示周四的操作可能不是一次性的。这段假期流动性极其稀薄，历史上为后续行动提供了便利的掩护。
打破僵局的伊朗石油冲击
此次干预是在前所未有的能源供应中断的背景下进行的。布伦特原油周三日内短暂触及每桶126美元，为2022年以来的最高水平，周四交易时稳定在114美元以上，而西德克萨斯中质原油（WTI）交易价格超过104美元。
自2月28日以来，美国和以色列与伊朗已经处于战争状态，而霍尔木兹海峡，通常是约四分之一海运石油和五分之一液化天然气的通道，自4月13日起被美国和伊朗的双重封锁所阻塞。高盛估计，此次供应中断使全球供应减少了大约1450万桶/天。对于几乎完全依赖进口能源的日本而言，这一情况无疑是严酷的。飙升的原油价格扩大了贸易逆差，并迫使在现货市场上售出更多日元，这是货币贬值的直接机械途径，无法通过任何空谈来抵消。
日本国债市场发出滞胀的警告
国内债券市场发出了最响亮的警告。周四，10年期日本国债收益率攀升至2.535%，为1997年6月以来的最高水平，因通胀预期被重新定价。本周早些时候，日本银行在一次以6比3的投票结果维持其政策利率为0.75%，九名董事成员中有三名支持立即提高至1%，这是乌田和央行总裁任期内分歧最大的一次。与此同时，中央银行将2026财年的核心通胀预测上调至2.8%，由之前的1.9%上调，而将增长率下调至0.5%，之前为1%。
这种对比清晰地表明，进口能源通胀正在击败仍然脆弱的国内需求，而债券市场已经注意到了这一点。
高市大臣的悖论加剧
自2025年10月以来担任首相的高市早苗，以21万亿日元的财政刺激政策明确表示支持日元贬值。如今，该立场的政治逻辑与伊朗现实发生了碰撞。
日元贬值不再仅仅是出口商竞争力的问题；它也成为家庭面临日益上涨的燃料和食品成本的通胀转嫁问题。穆迪分析经济学家斯特凡·安格里克将这种困境形容为高通胀与增长乏力的碰撞，使得政策制定者面临艰难的权衡。收紧日本银行政策支持日元并抑制进口通胀，但却惩罚依赖银行信贷的小型和中型企业及家庭；而放松政策则会引发更多日元贬值和更多通胀。没有无成本的选择，干预是唯一一个可以在不立即做出选择下就赢得时间的杠杆。
为什么这场斗争比2024年更难？
自2022年以来，东京已经进行了五次确认的购入日元的干预。2022年的干预行动总计约为9万亿日元，通过两次直接干预，在美元/日元145.00到150.00区间。2024年的干预行动在157.00到162.00之间增加了约15.3万亿日元的支出。周四的干预则在持续的总额上增加了一个尚不确定的数目。
2024年的斗争，某种意义上是相对简单的：一个受到美联储推动的美元故事，随着美联储降息的预期最终自行纠正。2026年的局势结构上则有所不同；日元之所以贬值，是因为原油价格昂贵，而原油价格昂贵是因为霍尔木兹海峡被封锁，而霍尔木兹海峡的封锁则是东京无法影响的战争的结果。
干预可以消耗投机性头寸并赢得时间，但无法解决由于能源价格上涨引发的进口通胀。片山与美国财政部长斯科特·贝森特在4月中旬的对话确定了华盛顿在去年9月的双边外汇协议下的默许支持，因此东京至少拥有继续支出的许可。然而，较难的问题是，是否下一次超过一万亿日元的干预能找到足够的买家，以对抗结构性的能源需求，或者每一次后续防御仅仅为投机者再测试更高的价位提供标记。
东京是获得了几周的缓解，还是仅仅资助了一次昂贵的回撤？
